中国基金报 泰勒

大家好，周末中特估有个大消息。

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经济日报：“中特估”不能简单理解为直接拔高国企估值

21日，经济日报文章指出，探索建立中国特色估值体系，不能简单地理解为直接拔高国企估值水平，引导资金推动股价短期、快速上涨，这既不符合资本市场一般规律，也不利于国企持续健康发展，更与中央“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的要求相悖。估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，不管国企还是民企，市场最终衡量的还是经营效益及能否持续稳定地创造价值。更完善的公司治理、更有效的盈利模式、更可持续性的发展前景，才是“中特估”的应有之义，才是我国资本市场健康发展的长久之道。

评论称，机构投资者也应更有作为。机构投资者是市场的主要资金力量，具有十分重要的导向作用，要牢固树立价值投资、长期投资理念。在引导市场进行资源配置过程中，既不能简单套用西方市场估值理论，也不能搞短期炒作，而是要加强对包括国企在内优质企业的调查研究，不断完善契合不同类型上市公司的估值逻辑，助力探索形成符合中国特色的估值定价体系，更好服务经济高质量发展。

截至最新收盘，万得中特估指数今年以来累计上涨26.6%，显著跑赢上证指数。不过近期有所回调。

国信证券分析，近期中特估指数出现短期回调，主题短期承压的原因之一在于“股息率悖论”：股息率也是追求绝对收益的资金在避险诉求下看重的投资要点。而随着股票指数本身的上涨，股息率的空间也被进一步消化，基于国央企高股息投资的思路在遇到难题。

原因之二在于估值-再融资悖论：国有控股上市公司发行股份（ IPO 和再融资）价格不得低于每股净资产，不破净即意味着PB≥1，而一旦PB高于一倍水平时央企具有较强的增发诉求，供应增加的预期容易让市场产生担忧。按照托宾Q来看A股国央企板块，也是处在1倍以上且一季度显著走高的状况，企业通过增发来进行资本开支的意愿长期提升盈利能力，短期供给走高对市场产生潜在波动。

国信证券称，我们仍看好年内“中特估”的投资机会：一方面，从中特估指数的市净率和未来一年收益情况的历史复盘来看，基本呈现低估值-高预期回报的分布形态，而目前即便估值有所态势，仍处在指数市净率估值历史中偏低、预期回报较高的位置，因此从年内中期角度来看，我们对中特估指数仍具有信心。

另一方面，即便离岸美元回流美国造成 人民币汇率 短期“破7”，但投机资本仍然不敢沽空人民币。在美国金融风险频发的情况下，我们对外资布局国内市场持续看好。从外资的观点来看，主流外资对国央企价值重塑仍较为乐观。

民生策略分析称，这篇评论是一个重要指引，将单纯的对于估值例如1倍PB的关注，引导到盈利质量和红利股东回报上。

海通策略分析称，本轮行情中最强势的TMT和中特估已经陆续开始调整，根据历史规律，这可能是市场阶段性休整的信号，不过休整也是蓄势的过程。未来行情或也将出现“去伪存真”的分化，我们认为可以关注中特重估三大可能发力方向，即关系国计民生的重大安全领域、举国体制支持的部分科技领域、部分盈利稳定、现金流充裕的国企。

中证协通报：用智能手表作弊，开除！

中证协官网显示，经查，陈某在从业期间于2022年11月26日参加证券行业专业人员水平评价专场测试，在“投资银行业务”科目测试中查阅电子手表，上述行为属于“在测试中使用手机等电子设备查阅相关内容的”严重违规情形，违反了中证协《证券行业专业人员水平评价测试实施细则》的相关规定。

中证协表示，考虑到违规行为发生时所在机构已因此对陈某采取责令解除劳动合同的内部问责措施，根据《证券行业专业人员水平评价测试实施细则》第三十九、四十八条等相关规定，决定对陈某采取认定十二个月不适合从事相关业务（全部证券业务）的纪律处分，并按规定记入中国证券业协会执业声誉信息库和证券期货市场诚信档案数据库。

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